资源企业发展模式解析 中型矿企迎机遇

本文摘要：说道现在是全球资源行业的天下大乱，一点也不为过。这两年矿产资源行业正处于低谷。由于全球政治经济格局的深度变化和全球化中的发展不平衡，给本来长时间的资源产业排便周期加添了很多新的影响因素，让产业发展趋势更为错综复杂，无法做到。 过去20年内，随着全球化进程的减缓，以中国为代表的新兴经济体很快兴起，多极化政治经济格局势不可挡。 目前全球自然资源产品的供需格局，也早已大体构成了欧洲、美国、东亚三大消费核心和多元化的资源供应基地。

说道现在是全球资源行业的天下大乱，一点也不为过。这两年矿产资源行业正处于低谷。由于全球政治经济格局的深度变化和全球化中的发展不平衡，给本来长时间的资源产业排便周期加添了很多新的影响因素，让产业发展趋势更为错综复杂，无法做到。　　过去20年内，随着全球化进程的减缓，以中国为代表的新兴经济体很快兴起，多极化政治经济格局势不可挡。

目前全球自然资源产品的供需格局，也早已大体构成了欧洲、美国、东亚三大消费核心和多元化的资源供应基地。　　未来，预期中国经济依然将在探寻和波动中快速增长，与此同时，印度、东南亚、拉美、非洲等地区如能确保比较平稳的周边环境，也将显露出更加强劲的兴起潜力，新兴经济体力量对全球多极化格局的推展将是无法挡住的大潮流，而发达国家阵营在金融危机之后内部矛盾激增，地缘政治不平稳因素激增，不会更进一步减少全球竞争格局的变得复杂。这意味著，未来的自然资源供求关系也将更为简单，供应方依然比较集中于和可控，而需求方则不会更为多样化，终将引起对于战略资源的更进一步竞争。

　　天下大乱才刚刚开始。　　2012年下半年以来，资源产业由盛及衰微。矿业公司的盈利能力和投资报酬水平大幅度减少，而资本市场的脆弱和缩放机制反映的淋漓尽致。

市场情绪广泛消极，二级市场的估值水平大幅度上升，矿业企业资金相当严重逃亡，整个矿业资本市场的融资规模急转直下。　　在这样的市场状况下，有所不同类型的企业的应付策略和发展模式呈现各自独特的特点。

我们通过观察代表性企业在过去一年多时间内的主要动作，可以看见一些所谓深度调整和统合背后的商业真理。　　矿业巨头并非尾大不掉　　必和必拓作为全球第一大矿业巨头，其业务涵括了主要大宗矿种，其运营展现出也是最能体现全球矿业整体发展态势的一个。

近年来，必和必拓应付矿业行业颓势、维持企业竞争力的主要手段，就是对非核心资产的挤压，而对核心业务维持之后扩展。　　2011年11月，必和必拓宣告对其钻石业务展开全面战略审查，旋即出售了加拿大Chidiak项目；2012年2月，必和必拓宣告出售其南非钛铁矿权益，全面解散钛行业；2012年2月，公司宣告投资26亿美金不断扩大其智利铜矿生产能力；2012年4月，公司宣告投资7亿美元反对其墨西哥湾石油项目的更进一步勘探，同期，公司关闭了昆士兰的两座露天煤矿；2012年8月，必和必拓出售其Yeelirrie铀矿项目；2012年11月，必和必拓出售剩下所有钻石资产，全面解散钻石产业；2012年12月，必和必拓将其在两个油气项目中的非核心少数股权高价出售给中海油，所求16.3亿美元；2013年4月，公司将其北美非核心资产Pinto Valley铜矿出售给中型铜矿公司Cape Stone，这距离其重新启动矿山生产仅有1年时间；2013年8月，必和必拓又宣告了26亿美元的根本性投资，反对Jansen钾肥项目研发。　　2013年4月，必和必拓新任CEO Andrew Mackenzie离任之后，更为大力前进必和必拓的精简和专心战略，市场对必和必拓出售更加多非核心资产甚至整个矿种业务部门的预期更加强劲。

2014年4月，必和必拓月公布公司声明，对此市场对其资产人组调整计划的猜测。在声明中，公司明确指出，公司目前将探讨四个核心业务，还包括铁矿石、煤炭、铜以及石油，并着力打造出第五个核心业务 钾肥，其他业务皆在战略调整范围内。之后，随着镍价的持续加剧，2014年5月，必和必拓月公开发表其镍矿资产Nickel West的出售计划。

市场预测，必和必拓甚至有可能几乎变卖2001年BHP与Biliton拆分时Biliton旗下大部分资产。　　2001年到2014年，一合一分，看起来对立，但十几年间必和必拓的市值早已快速增长了7倍。在产业愈演愈烈前统合，构成多元化格局，在产业调整期膨胀、探讨核心业务，非常简单的商业真理实践中一起却十分容易，必须对产业周期展开精确辨别，对各矿种前景了解解读，并且企业领导者要有过人的胆识和极强继续执行能力。

　　另外，在紧跟产业发展趋势展开资产人组调整的同时，必和必拓充分利用了矿业资本市场在产业低潮期对优质评级债券的注目，2012年总计全球发售债券大约85亿美元，2013年又总计发售债券大约60亿美元，其中有一部分债券到期日在30年以后，再行再加其资产出售所求，这强有力地确保了企业的现金流实力，有力地反对了其在核心业务核心项目上的大笔投资。　　在暴跌尤为相当严重的金矿产业，这种膨胀和探讨的调整更加显著。

以全球第一大金矿巨头Barrick为事例，自2012年底金价大幅度暴跌开始，公司替换了管理层，调整了发展战略，开始乘机出售非核心资产，公司口号也变为了固守投资纪律，提高盈利水平。2013年开始，公司展开了一系列非核心资产出售动作，还包括整体出售非洲资产（由于要价过低没能与中国黄金达成协议），将三座邻近末期的澳洲在产矿山出售给澳洲本土金矿公司，出售其能源业务，出售其美国内华达州一座非核心金矿资产的权益等。与此同时，在整个产业现金为王的趋势压力下，必和必拓开始着力缩减其由于前期扩展而累积的大幅度债务开销，展开债务重组，并递延债务期限。另一家金矿巨头Newcrest也在通过成本传输、更加缜密的资本开支和有力的债务重组确保企业现金流水平，我们预期随着Newcrest新的管理的替换已完成，未来也将看见其对部分非核心资产的出售。

　　中型矿企步入市场机遇　　我们以澳洲金矿行业为事例，一方面由于上面提及的金矿巨头的战略膨胀，市场上来自巨头的资产挤压机会激增；另一方面，中型金矿企业之间互相吞并并购的机会也在激增。进取心较强企业，现在期望有机会并购更加低成本资产，不断扩大规模，拉低平均值成本，同时也能占有市场优势地位，意欲后勇。市场上有很多中型金矿企业问题重重，财务危机和管理危机导致市场估值高于资产价值，因此对于享有市场普遍认为的杰出团队的中型金矿企业来说，是较好的吞并并购而后重组提高价值机会。　　Northern Star（全称NST）公司就是澳洲金矿市场过去一段时间这一发展策略的很好反映。

NST从2013年下半年开始，吞并并购动作相当大，很快茁壮，未来未来将会夺回澳洲第二大金矿生产商地位。NST趁此机会从金矿巨头Barrick手中先后并购了其澳洲三个矿山寿命只剩两年的中型在产项目，近期又并购了Newmont坐落于西澳的老矿山Jundee。

NST就是利用金矿巨头非核心资产挤压时机，低价并购这些寿命末期的中大型矿山，并购之后强化勘探投放，尽可能缩短矿山寿命，同时通过冲击产量，不断扩大企业资产规模，竖立市场地位，以展开更加大规模融资，从而更进一步很快茁壮。　　NST公司的发展路径可以说道是做到了矿业产业价值建构的两个本质因素，一是资源整合的规模效应和协同增效，二是勘探追加资源而提高资产价值。NST公司管理层曾作为矿业承包商为其所并购资产获取矿业服务，因此对这几处资产的运营优化及更进一步勘探潜力十分熟知。

公司在过去半年的顺利，除了依赖冷静的执行力，较慢已完成对市场并购机会的做到，更加在于对所并购资产统合运营而降低成本，以及矿山周边、深部探矿工作的顺利。　　虽然NST公司这样的保守茁壮策略有一定风险，但市场对其这一发展策略给与了很好的接纳。

2014年初到现在，公司市值早已下跌近200%，沦为澳洲ASX过去6个月展现出最差的上市公司之一。　　巨头在买，中型企业在卖。巨头买既正处于对产业的调整辨别，也出于自身维护。

因此买的资产不一定是很差的。很多年前，他们也在大量的卖，从而跟上产业一轮下跌周期，成就了如今的行业地位。从某种程度上来说，没当时的卖，也就没这些巨头今天在这里耐心的非核心资产挤压、战略调整的机会，卖与买之间，是对时机的考量。

而现在有能力、有地位的中型矿企，如果能逃跑这样的市场机会，买好、卖对，也有可能是下一个巨头的问世。　　投资布局必须战略考量　　回想几年前大红大紫之时，中国企业、中国资本不择手段花大价钱，去并购很多非优质资产；而现在，市场不景气，很多比当年中国企业并购资产更佳的市场机会正在经常出现。

　　过去的一年，我们也看见了诸多中国资本在矿业市场的迎击。五矿领衔中国联合体58亿美金并购嘉能可旗下Las Bambas铜矿，广晟集团在Pan Aust估值低谷冷静明确提出私有化，鸿商集团有限公司的洛阳钼业以8.2亿美金的代价并购力拓Northparks大型铜金矿，以及紫金矿业相结合澳洲上市平台对区域金矿资源的并购统合，宝钢对Aquila最后明确提出的全面并购契约等。中国领军矿业企业这一波的资产并购和私有化行径，展现出了中国资本在国际矿业产业发展策略上的成熟期和战略眼光。　　我们指出，对于缺少矿业产业基础，但意图转入资源产业并为日后发展奠下基础的中国领先民营资本，目前的天下大乱也获取了全球范围相结合以资金优势展开布局的较好时机。

以五年、十年的视野，用发展的眼光研判矿业市场，就需要在产业调整期捕捉机会，奠下国际化资源产业发展的基础。　　不同于有数成熟期产业基础的矿业企业，新的晋民营资本在目前国际资源产业投资统合中，更加不应采行务实而灵活性的策略，高举高打，回头相结合国际化团队、相结合国际成熟期资本市场的资本统合提高之路。　　既为战略布局，则投资的战略意义应当小于财务意义，对中长期发展前景的考量不应小于短期收益水平的测算，不应指定优先矿种领域，插手区域资源整合，并以此关上市场，创建具备平台意义的区域资源基地。

产业投资人应当不具备三步走的投资发展愿景：　　第一步，相结合成熟期资产，在风险高效率、并有一定预期收益确保的基础上，自由选择具备杰出管理团队的上市公司，通过具备比较控制力但不意味著有限公司的投资模式，关上局面，创建平台基础。　　第二步，相结合国际化精英团队，借目前产业调整机遇，反对所投资平台对其区域资源展开统合，以资源整合展开价值提高，传送中国战略资本，相结合成熟期资产，选育本土领先团队，以资源整合增进产业发展的先进设备模式信号。　　第三步，在构建所投资平台公司茁壮路径的同时，趁机展开灵活性的资本运作，或增持有限公司，或拓宽企业资本市场渠道，策划转板上市或多地上市，充份构建产业板块的平台价值。

　　中国资本，全球资源，统合提高，资本运作，这早已是现今插手全球资源产业，在天下大乱中立大位脚步，并且求出发展的上上之策。

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