货币政策渐显央行调控新思路

本文摘要：5月9日，人民日报在头版刊出了《开局首季问大势权威人士讲当前中国经济》的文章，这是自去年5月以来权威人士第三次在人民日报倾听讲中国经济。 《开局首季问大势》一文明确提出了五个问题，皆是当前中国经济的核心问题，还包括经济形势怎么看、宏观调控怎么腊、供给侧改革怎么引、预期管理怎么办、经济风险怎么以防。 人民网金融频道与业内多位专家约稿，就涉及金融话题展开理解。 日前，权威人士多次现身《人民日报》，就我国经济运行及宏观调控等公开发表观点，引起全社会热议。

5月9日，人民日报在头版刊出了《开局首季问大势权威人士讲当前中国经济》的文章，这是自去年5月以来权威人士第三次在人民日报倾听讲中国经济。　　《开局首季问大势》一文明确提出了五个问题，皆是当前中国经济的核心问题，还包括经济形势怎么看、宏观调控怎么腊、供给侧改革怎么引、预期管理怎么办、经济风险怎么以防。

人民网金融频道与业内多位专家约稿，就涉及金融话题展开理解。　　日前，权威人士多次现身《人民日报》，就我国经济运行及宏观调控等公开发表观点，引起全社会热议。货币政策作为我国宏观调控的最重要手段，也倍受注目。

权威人士认为，要保证中央无法挽回的政策不走样、不变形。要全面、精确、不折不扣地秉持中央经济工作会议精神，务实的货币政策就要确实务实。　　5月6日，中国人民银行公布《2016年第一季度中国货币政策继续执行报告》。

《报告》认为，第一季度我国务实货币政策获得较好效果，维持流动性合理有助于，增进实际利率基本平稳。应当说道，我国货币政策继续执行现状，反映了1月8月央行在2016年工作会议上明确提出实行务实货币政策的决议。我们指出，下一阶段我国将之后实行灵活性有助于、主动预调微调的务实货币政策。

　　2016年货币政策继续执行现状　　当前，全球经济增长速度上升，美国加息时间点多次延后；欧盟分析严格政策持续实行；新兴市场国家快速增长力弱，疲态展现；亚太地区充满活力但有高杠杆隐患在这情况下，作为世界第二大经济体，我国的经济形势与南北必定倍受全球注目。　　从2016年一季度各项宏观经济指标上看，我国经济企稳转好的迹象逐步显出。投资增长速度同比快速增长10.7个百分点；通胀压力有所减轻，制造业和非制造业指数双双回落，同时，M2同比快速增长13.4%，新增贷款构建较慢快速增长，中长期信贷占到较为低；资本清净流入形势有所恶化，人民币汇率基本稳定。

这些指标的变化，一定程度上源自我国货币政策转入稳定期，为社会经济发展和供给外侧结构性改革获取了较好的货币金融环境。　　而对于有可能上行的经济风险，央行通过专责运用多种货币政策工具，维持流动性合理充足，完备货币政策传统机制，将外部经济或资本流动对我国宏观经济政策的负面影响程度降至低于。　　2016年中国货币政策理解　　总体上谈，2016年我国将之后实行务实的货币政策，优化增量，维持灵活性有助于，推展金融改革开放，防止消弭金融风险，提高金融服务水平，增进经济更加有效率、更加可持续发展。　　从流动性上看，央行用于的货币政策工具，具备周期简化和结构化特点。

目前，央行主要通过及时流动性调节工具（SLO）、常备借贷便捷（SLF）、中期借贷便捷（MLF）以及抵押补足贷款（PSL）等，引领流动性投入。SLO、SLF、MLF和PSL四种操作者，是央行近年来对货币政策调节工具的创意。

例如，央行在2016年一季度曾频密用于MLF+逆回购模式，向市场流经流动性。　　从实际利率上看，央行通过提升公开市场操作者成倍以平稳货币市场利率，维持货币政策的连续性。

这有助将货币市场利率更为有效地保持在基准利率附近，提升公开市场操作者的针对性和有效性。此外，央行目前正在积极探索利率走廊机制，通过向商业银行分别获取一个贷款便捷工具（下限）和存款便捷工具（上限），增进货币政策框架从数量型向价格型改变；充分运用价格杠杆平稳市场预期，引领企业融资成本上行，确实提升金融服务实体经济的效率。

　　从信贷投入上看，央行通过信贷资产质押再行贷款这一创新性渠道，盘活商业银行存量信贷资产，强化货币市场流动性。基于这样的创意，可将央行基础货币投入与商业银行信贷投入紧密结合一起。

除此之外，央行也大力通过不断扩大内部评级试点、完备宏观谨慎政策框架等措施，不断扩大金融机构对小微企业、三农和棚户区改建等国民经济重点领域和薄弱环节的信贷投入，引领社会融资成本减少。　　2016年货币政策未来方向及影响　　下一阶段，央行将维持货币政策的连续性和稳定性，综合运用数量、价格等多种货币政策工具，优化政策人组，提高融资结构和信贷结构，从量价两方面为结构调整和转型升级营造适合的货币金融环境。　　我们指出，未来我国货币政策将有可能有以下三个特点：　　一是将更为侧重货币政策多重目标的均衡。权威人士认为，利用货币扩展性刺激经济快速增长边际效应持续递增的情况下，要完全舍弃企图通过严格货币加码来减缓经济快速增长、做到大分母叛杠杆的幻想。

对各类金融市场不存在的风险隐患，金融监管部门要密切配合，摸清情况，作好预案。目前银行坏账正处于下降趋势，是经济问题在金融部门的必定体现。

因此，未来货币政策必须作好供给外侧结构性改革的总需求管理，将货币政策调控与深化改革紧密结合一起，为结构性改革营造中性有助于的货币金融环境。这拒绝在运用货币调控工具和疏浚货币传导机制时，一方面必须为市场获取更好的流动性，以提升金融服务实体经济的能力，强化金融运营效率；另一方面又必须在宏观谨慎政策框架下，防止流动性大幅度扩展而造成资产泡沫的产生，将货币信贷及社会融资规模掌控在合理快速增长的区间内，攻下不再次发生系统性、区域性风险的底线。新时期，我国货币政策的制订与实行最后要构建大位快速增长、调结构、胆改革、以防风险四大目标的齐头并进。

　　二是须要弱化人民币国际化对货币政策的负阻塞效应。权威人士认为，汇市要遥相呼应提升货币政策自主性、充分发挥国际收支自动调节机制，在维持汇率基本平稳的同时，逐步形成以市场供需为基础、双向浮动、有弹性的汇率运行机制。因此，我们要更进一步完备人民币汇率市场化构成机制，强化人民币汇率双向浮动弹性。

理论上谈，在一国资本项目并未几乎构建权利可兑换的情况下，一国的货币政策可以维持比较的独立性；忽略，当资本项目构建几乎可权利外币时，一国的货币政策将接到更好的外部冲击，并受到其他国家货币政策的影响，对货币政策有可能产生胜阻塞效应。随着人民币国际化的大大前进，如何在减缓发展外汇市场，急剧拓宽人民币流入和转往渠道，均衡好资本流动和汇率水平的基本平稳，增加资本流入压力，防止货币贬值风险，还必须央行对货币政策灵活性而慎重的做到。　　三是金融创新工具将更进一步强化货币政策调控能力。自2014以来，对冲外汇占款早已仍然沦为我国央行投入基础货币的主要依据。

主要缘于对冲外汇占款早已相比之下无法符合货币快速增长的必须，同时央行的货币政策工具也在不断创新的过程中，非常丰富了市场流动性投入的渠道。随着我国国债规模不断扩大，货币市场发展大大成熟期，可可供央行公开市场操作者所必须的大规模并未届满债券为央行创设多种政策工具获取了有可能。近年来，公开市场操作者正在渐渐沦为货币政策操作者的最重要工具。

可以意识到的是，随着对公开市场操作者、再行贷款、再贴现及SLO、SLF等流动性工具的不断创新人组与频密用于，央行在调节市场短期性、恶化关键时点流动性紧绷和货币市场利率波动方面的能力将愈发强化。

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